宏不雅
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关税冲击暂缓但风险仍大，市集双向大幅波动
4月2日特朗普“平等关税”战略全面超预期，7天后晓谕暂停扩充90天，在此时辰中好意思相互加征关税，至4月11日音讯称特朗普惬心与中方开展计划，风险偏好回转，民众成本市集经验了危急冲击（股商汇跌+债涨）及关税来回回转的双向大幅同样。往后看，一是特朗普战略不细则性仍大，关节在于国内战略搪塞，二是关税抓续战是大约率事件，市集对特朗普战略反复的来回订价预测将迟缓有所钝化。
近期好意思债收益率攀起用良善，好意思元流动性暂前锋处郑重水平
4月2日关税战略超预期后避险厚谊飞腾，好意思债收益率下行，10Y好意思债于4日一度涉及3.86%低点。本周以来好意思国长债利率大幅反弹，抛售压力出现，4月7日至9日三个来回日，好意思债收益率大幅上行接近35BP，盘中一度打破4.5%，死心4月11日盘中，10Y好意思债回落至4.43%阁下水平。
本轮好意思债收益率上行的背后运行一是关税战略激发通胀担忧+好意思联储两难战略下滞胀预期鼓动利率上行，二是好意思国战略不细则性及经济阑珊预期使得好意思元信用体系放松，三是对冲基金成为好意思借主要卖出力量，基差来回平仓激发流动性收缩。现在基差来回平仓四百四病或在第一阶段，好意思元流动性尚处郑重水平，然则后续发展有一定不细则性。
我国3月通胀走弱，受季节性及海外输入成分影响
街拍丝袜3月CPI环比回落妥当季节性。在前期春节错位影响消退后，3月CPI同比降幅收窄、环比降幅走阔雨宫琴音贴吧，中枢CPI同比回升、环比抓平，全体妥当季节性法例。从环比角度看，受天气转暖影响，食物价钱巨额回落，节后出游需求回落带动出行关系旅游、机票等价钱链接回落，而家用用具、金饰品和服装价钱环比高涨。
PPI同环比降幅走阔。环比来看，受海外原油价钱下行影响，国内石油关系行业价钱环比回落；煤炭等动力需求季节性下降，带动煤炭关系行业价钱链接走弱；节后房地产、基建步地开工较为巩固，钢材、水泥等坐褥还原快于需求，重迭坐褥成本下降，玄色加工业、非金成品业价钱环比着落。
全体来看，3月通胀数据主要受季节性及海外输入性成分影响，尚未体现关税战略落地后的影响，往后看国内战略搪塞是关节。
好意思国3月CPI链接走弱，市集反馈粗糙
好意思国CPI数据暨1月全面超预期后，2月及3月连结两个月走弱，3月未季调CPI同比升2.4%，中枢CPI同比升2.8%，CPI环比降0.1%，中枢CPI环比升0.1%，连结两个月低于预期和前值。分项看，动力价钱环比跌幅走阔，中枢CPI中二手车及药品价钱环比走负，住房价钱环比增速放缓，输送劳动价钱环比跌幅走阔。天然3月通胀数据链接降温，但市集更担忧关税战略落地后的影响。市集对好意思联储降息预期在关税超预期后升温，基于近期好意思联储官员表态对关税落地对通胀的担忧及良善，市集押注好意思联储6月降息。3月通胀数据公布后，市集反馈粗糙，降息预期变化不大。死心4月11日，利率期货表露，来回者对本年5月降息预期概率为35%，对6月降息预期概率超80%。
图1、关税战下民众大类财富施展
图2、好意思债收益率走势
图3、我国CPI同比走势
图4、我国CPI环比部分分项走势
图5、我国PPI环比部分分项走势
图6、好意思国中枢CPI环比部分分项走势
图7、4月11日下昼联邦基金期货表露的来回者预期
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